APELSO Blog

Vámháború után számháború?

Az USA gazdaságpolitikai vezetése, élén ez elnökkel, a nagy nyilvánosság előtt bejelenti a régóta várt Tervet. A befektetők sejtették, hogy Trumpék nagy dobásra készülnek, de a bemondott számok még így is sokkal durvábbak, mint amire a piac számított. Heves reakciók indulnak meg a tőkepiac valamennyi szegmensében, a mozgások pedig talán a kötvénypiacokon a legizgágábbak (akarom mondani, yippy-k). Az árfolyammozgások pár napon/héten belül az eredeti tervek újragondolására kényszerítik a vezetőket, de addigra már – elsősorban a bizalomvesztés formájában – egyes eszközöknél történnek nehezen visszafordítható károk.

A fenti cselekmények leírásának alapját természetesen az áprilisi vám-bejelentések története ihlette, ugyanakkor nem zárható ki, hogy az elkövetkező hónapokban újra ugyanennek a forgatókönyvnek leszünk a szemtanúi. Aki egyszer megtette, miért nem tenné meg újra?

A főszerepben ugyanakkor most nem a vámok, hanem jó eséllyel az amerikai alapkamat szintje áll majd.

Az elmúlt hetek, szokásos módon szürrealisztikus elemekben sem szűkölködő, kommunikációjából ugyanis egyre inkább az olvasható ki, hogy Trump következő, a piacokat megtornásztató mondása a FED kamatszintjéhez fog kötődni. Az egyre inkább egészpályás letámadásnak tűnő FED-ellenes offenzívában az eszközök még formálódnak (Powell effektíve kirúgása vs. utódjának korai megnevezésével történő effektív marginalizálása), arra ugyanakkor egyre komolyabb esély van, hogy a piac által reálisnak gondolt kamatszintnél alacsonyabb szám van az elnök fejében.

Az alacsony kamatszint természetesen minden politikus álma: segít az egyébként egyre inkább fenntarthatatlannak tűnő államadósság finanszírozásában, alacsonyabb hitelkamatokkal ösztönzi a vállalati beruházásokat és a lakossági fogyasztást, és ezáltal végsősoron hozza a politikai szavazatok is. Elvileg.

A valóság ugyanakkor (bár tényleg meglehetősen homályos közgazdasági fogalom az egyensúlyi kamatszint) ennél bonyolultabb. A túlzottan alacsony kamatszint lehet, hogy leszorítja a rövid futamidejű hozamokat, de a FED függetlenségének sérülése, az általános bizalomvesztés és az esetleges túlstimulálás miatt megugró infláció (amit senki nem szeret) a hosszabb hozamoknál jó eséllyel inkább hozamemelkedést okozna. A dollárnál meg további gyengülést, az egyéb menekülő eszközöknél (pl. arany, CHF, egyes kriptók) pedig további emelkedést.

Két érdekes adalék még. Egyrészt egy ilyen forgatókönyv esetén az USA kötvény- és dollárpiacon egyszerre jelentkező stressz közül az egyik kezelésére van megoldás: a FED korlátlan végső vevőként (a hozamgörbe kontrolljával) a hosszú hozamokat be tudja állítani. A dollár árfolyamát ugyanakkor nem, így annak gyengülése lehet a fő szelep, amin keresztül a befektetői gőz kieresztődik. Másrészt pedig a részvénypiac sorsa kevésbé egyértelmű – a tőzsdék a bizonytalanságokat nem szeretik ugyan, de az alacsony kamatkörnyezet imádják. Így e két ellentétes hatás eredője meglehetősen bizonytalan, középtávon érzésem szerint ugyanakkor inkább részvény-pozitív. 

Nem elékpzelhetetlen tehát, hogy a FED-alapkamattal ugyanaz lesz a helyzet, mint a vámokkal: Trump számára központi kérdésről van szó, az elnök így aztán egy nagy mondással neki fog esni a  témának. „Aztán majd meglátjuk, mi lesz!” – mentalitással.

Akarom mondani, kifinomult tárgyalási startégiával, több lépéssel mindenkinél előbbre gondolkodva.

Maximum majd ha a piacok kikényszerítik, vissza-visszatáncolva.


Pintér András – befektetési igazgató

(A cikk eredetileg a portfolio.hu oldalán jelent meg.)

 


Az APELSO cégcsoport által üzemeltetett blog célja kizárólag tájékoztatási és oktatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsnak vagy elemzésnek. Az APELSO blogok lehetőséget adnak munkatársainknak, hogy személyes érdeklődésüköés látásmódjukon keresztül bemutassák a wealth management és befektetések világa iránt érdeklődőknek az aktuális trendeket, piaci folyamatokat, történéseket. Az írásokban megjelenő információk gondosan összeállítottak, azonban nem garantálhatóak teljes pontosságukban vagy frissességükben. Az APELSO Blogon megjelenő írások kizárólag személyes véleményeket tükröznek, és nem tekinthetők befektetési ajánlásnak vagy döntési alapnak. Az olvasóknak javasoljuk, hogy minden befektetési döntésüket saját körülményeik és szakértelmük alapján alaposan mérlegeljék, és szükség esetén kérjenek szakmai tanácsot egy képzett tanácsadótól.
Iratkozzon fel hírlevelünkre!
Sikeres feliratkozás
Írjon nekünk
Sütibeállításokkal kapcsolatos információk

Weboldalunk az alapvető működéshez szükséges cookie-kat használ. Szélesebb körű funkcionalitáshoz (marketing, statisztika, személyre szabás) egyéb cookie-kat engedélyezhet. Részletesebb információkat az Adatkezelési tájékoztatóban talál.