APELSO Blog

Pár gondolat a befektetői szupererőkről

Kevesen írnak annyira jól a tőkepiacok egyébként elvont és száraz témáiról, mint Cliff Asness. Asness az AQR nevű amerikai vagyonkezelő alapító-vezetője, rendkívül színes, impulzív személyiség (erről a monitorjai, pontosabban azok megmaradt darabjai tudnának mesélni), a kvantitatív, azaz az adat- és modell alapú befektetési megközelítés egyik vezéralakja. Asness legújabb tanulmányában egy olyan kérdéskörről ír, ami minden befektetőt érint: mennyire hatékonyak a piacok valójában?

Röviden a kérdés jelentőségét adó szakmai háttérről: amennyiben a piacok közgazdasági értelemben hatékonyak, akkor az árak a befektetők számára elméletileg rendelkezésre álló valamennyi információt tökéletesen tükrözik, nincsenek piaci félreárazások, nagyon nehéz többlethozamot eredményező módon okosabbnak lenni a többi befektetőnél. A tőkepiacokon évszázadok óta fújódó majd menetrendszerűen kipukkanó buborékok láttán abban konszenzus van, hogy a piacok nem tökéletesen hatékonyak, ugyanakkor kellően hatékonyak ahhoz, hogy tartósan többlethozamot realizálni változatlanul kivételes teljesítménynek számítson. Nem véletlen az elmúlt években a passzív, költséghatékony instrumentumok előretörése, hiszen az aktívan kezelt részvényalapok töredéke tudja csak felülteljesíteni tartósan a piacokat (az S&P Global adatai szerint ez az amerikai alapok esetében a költségeket is figyelembe véve ez az arány az elmúlt 10 évben mindössze 11% volt).  

Asness mostani elemzésében ennél tovább megy, és arra hívja fel a figyelmet, hogy a befektetőknek a fentiek miatt nem csak az a kérdés, hogy a piacok hatékonyak-e vagy sem, hanem az is, hogy a piaci hatékonyság mértéke időben hogyan változik. A poént lelőve: Asness megítélése szerint az elmúlt években a hatékonyság az egyedi részvények szintjén érezhetően romlott. Ezt a jelenséget szemlélteti például az is, hogy a legdrágább, illetve legolcsóbb részvények közötti értékeltségbeli különbözet (az ún. value spread) milyen mértékűre tágult az elmúlt években.  

A piacok kevésbé hatékonnyá válásának folyamat persze önmagában jó hír lenne az aktív befektetőknek, hiszen profitálni a félreárazások kihasználásából tudnak az ügyesek. Márpedig ha több a félreárazás, több a profitlehetőség is. Asness szerint ugyanakkor azok a folyamatok, amelyek a piaci hatékonyság romlását eredményezték, azzal is járnak, hogy a félreárazások mértéke, gyakorisága és időbeli elhúzódása szintén nagyobb mértékű maradhat.

Konyhanyelven: a részvénypiacok ugyan a múltban is megbolondultak néha, de ezek a bolond periódusok a mi életünk során egyre gyakoribbá váltak, egyre nagyobb mértékűek lettek és időben is egyre tovább tartanak.

Külön érdekesség, hogy az elemzés egyéb okok (passzív alapok előretörése, tartósan alacsony kamatkörnyezet) mellett a jelenség legvalószínűbb magyarázataként a technológiai fejlődés negatív következményeit nevesíti – azt a hatást, melyet a közösségi média véleménybuborékjai és a gondolkodást egyre inkább extremizáló algoritmusai jelentenek a pénzügyi szolgáltatók által tudatosan játékszerűvé tett tőzsdei kereskedési környezetben. Nesze nekünk, egy újabb szegmense az életünknek, ahol a technológiai fejlődés nem kívánt mellékhatásokkal jár.  

Aki pedig befektetővé válik, gyorsan megtanulja, hogy ezen megbolondult tőkepiaci periódusok túléléséhez mekkora mértékű fegyelmezettségre és érzelmi/pszichés kitartásra van szükség. Ha pedig Asness gondaltsora igaz, akkor ezekre a képességre az elkövetkező időszakokban nagyobb szükségünk lesz, mint valaha. A jól átgondolt megtakarítási stratégia és a helyesen azonosított befektetési lehetőségek mellett tehát egy dolog biztosan kell még majd nagyon: kellő pszichés fegyelmezettség a tőkepiacok hullámainak kiüléséhez.

Vagy ahogy a szerző is utal rá: ha vannak befektetési szupererők, akkor ahhoz legközelebb a hosszú megcélzott időtáv és az eredeti elképzelések melletti kitartás képessége állnak.     

Ez az Erő legyen veled!

Ez az Erő legyen mindannyiunkkal!


Pintér András – befektetési igazgató

 

Az APELSO cégcsoport által üzemeltetett blog célja kizárólag tájékoztatási és oktatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsnak vagy elemzésnek. Az APELSO blogok lehetőséget adnak munkatársainknak, hogy személyes érdeklődésükön és látásmódjukon keresztül bemutassák a wealth management és befektetések világa iránt érdeklődőknek az aktuális trendeket, piaci folyamatokat, történéseket. Az írásokban megjelenő információk gondosan összeállítottak, azonban nem garantálhatóak teljes pontosságukban vagy frissességükben. Az APELSO Blogon megjelenő írások kizárólag személyes véleményeket tükröznek, és nem tekinthetők befektetési ajánlásnak vagy döntési alapnak. Az olvasóknak javasoljuk, hogy minden befektetési döntésüket saját körülményeik és szakértelmük alapján alaposan mérlegeljék, és szükség esetén kérjenek szakmai tanácsot egy képzett tanácsadótól.

Iratkozzon fel hírlevelünkre!
Írjon nekünk
Sütibeállításokkal kapcsolatos információk
Mi a cookie (süti)?

A cookie-k ("sütik") - a továbbiakban: süti vagy cookie - kis méretű adatcsomagok, amelyeket az Ön böngészője ment el, amikor a weboldalakat, köztük ezt a honlapot is látogatja.

A sütiket a weboldalak általában a felhasználói élmény javítására használják oly módon, hogy a weboldal vagy kizárólag a látogatás idejére ("Munkamenet" sütik, amelyek a böngésző bezárásakor törlődnek) vagy ismételt látogatások során ("Tartós" sütik) "megjegyzi" a felhasználót.

A jelen Cookie (süti) tájékoztató azt ismerteti, hogy a honlapon milyen sütiket használunk és Önnek, mint a honlap használójának milyen lehetőségei vannak a sütik beállításával kapcsoltosan.

Tájékoztatjuk, hogy a cookie-kat nem használjuk az Ön személyének közvetlen azonosítására alkalmas információk tárolására. Amennyiben személyes adatoknak minősülő adatokat kezelünk, ezt az Adatvédelmi tájékoztatónkkal összhangban tesszük.

Lehetnek olyan esetek, amikor harmadik fél cookie-ját használjuk. Kérjük, hogy harmadik fél sütijei tekintetében a harmadik félnél tájékozódjanak az adatkezeléssel kapcsolatban, ugyanis a harmadik fél adatkezelésére nincsen ráhatásunk.